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第10部分（第1页）

总而言之，拍卖场理论，认为股票一旦进入股市，就跟它〃公司原始价脱离了关系〃，而且跟早先的交易价无关。股票的价值，它的存入值和取出值……也就是它的存入价格和取出价格，为〃瞬时拍卖叫价〃。

股票价值理论决定因素

和拍卖场理论相对应的是另外一派学说，两大对立学说纠集打仗，造成人们一贯以来的迷糊。

在分析股票的价值和价格的关系问题时，我们先看一下马克思的劳动价值论。

马克思的劳动价值论认为在生产过程中由劳动创造价值，但价值的实现需要通过市场的交易。

令人遗憾的是，价值在市场实现的过程中，人们普遍地忘记了价值的创造过程，误认为价值实现就是价值创造，是市场〃创造〃了价值。结果，人们更多地从市场里做文章，试图从市场得到更多的财富。

股票是什么？

股票是一种融资工具暨借钱工具，代表了公司的财产性权益（价值）。

如果你拥有这个公司的股票，代表你是公司的所有者，持有该公司资产的比例　=（你持有的股票）（发行的总股份数）。

你所拥有的权力就是，公司有利润的时候，你可以按照持股比例分红；公司破产的时候，你可以按照持股比例分得财产。你还有一个权力，就是把你的股票卖掉（这是绝大多数股东唯一行使过的权力），来赚取差价。

公司为了融资，将自己的资产抵押，向社会借钱。这样它就拥有钱用于生产。如果股票不能交易，你所得到的回报就是公司利润的分红，其实一个股票的定价（基本面）就是以现有资产、发行股票数来定的。投资者要做的就是预计它分红的大小。不过股票是自己的财产，可以流通能解决很多问题。流通就产生了所谓的投机，不过投机一样要以基本面为依据。

股票是股份公司发给股东作为投资入股和领取股息的凭证，是实际资本的一种纸质或无纸质复本，并不存在价值。但是，由于它属于实际资本所有权的证书，代表着取得一定收入的权力，而且这种权力还可以在市场上流通转让。股票的收益权、转让权以及潜在的股份公司的控制权等权力，使股票在现实中　具有价值和价格。

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第46节：第六章　与庄家对话（17）

〃市场先生〃的手

股票的市场〃价值…价格〃是一种虚拟资本的体现，它受到市场多种因素的影响和制约，最终表现为最简单的供求关系。市场中买的人多，股票就上涨，反之股票就下跌。如果股票只涨不跌，并且大家都不卖，那么在账面上都是盈利的。此时若卖掉手中的股票，赚的就是真金白银。如果你不抛掉股票，甚至还加码进，就会被套牢。股票从高位下跌，股票市场总价值迅速降低，称之为〃蒸发〃。股票市场价值的〃蒸发〃可能会引发金融危机，也会对实体经济带来极大的伤害。在特殊的情况下，允许回购股票，股东可以根据跟人持有的股票要求　公司兑换同等比例的公司资产。

需要明确的是，股票是有价值的，它的价值，是它进入股票市场之前的资本的价值。股市唯一发生的真相就是钱的转移，股市本身不创造财富。

市值膨胀，市值蒸发是一个完整的过程，在这个过程中完成钱的转移。股票的交易不创造额外价值。股票的价值，不是由价格决定的。股票的价值，理论上说是公司本身的产业价值加上社会对公司的平均评判基准值（社会价值）。它跟公司经营的产业和公司所经营行业的发展密切相关。股票的产业价值随地理和物理的年代变化而慢慢变化，比如从劳动密集到技术密集的转变引起某产业的股票的产业价值的转变。股票社会价值的变化，则是发生在比产业年代　要相对短暂的时间阶段。比如社会在某一个阶段对某行业的社会期许值，比如20世纪90年代对电脑行业的期许和认可。

2008年10月9日，哥伦比亚商学院举行了一场价值投资会议，纪念本杰明·格雷厄姆的经典著作《证券分析》修订版的出版。格雷厄姆是美国证券分析大师，又是最著名的价值投资者，也是当今世界通过经营股票投资而成为世界首富的巴菲特的老师。

1934年，格雷厄姆出版《证券分析》一书，时至今日，这本书已再版了六次，被认为是美国证券分析行业的一本必读书。格雷厄姆在大学执教证券分析近二十年，有一条著名的准则，就是忘掉市场。他认为股市的涨涨跌跌是非常平常的事情，投资者不能因为股票价格的波动、害怕套牢，从而丧失了挑选绩优股的机会。而股价的不正常波动恰好为投资者创造了低吸高抛的绝好良机。

在股票投资中，为了回避风险，确保资金的增值，格雷厄姆非常重视股票的内在质量。格雷厄姆和他提出的理论相一致，他从来就不买成长股，而只在市场上寻找稳健适中、发展平慢的优质股票。买进股票后，他十分关注每年的股息收入及公司的发展趋势。他所期望的也就是每年能带来20～30％的盈利。经过利生利、息生息，格雷厄姆退休时，他已成为一名百万富翁。

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第47节：第六章　与庄家对话（18）

按照格雷厄姆的原则买卖股票，那是一种投资行为，不是投机行为。而现　今很多人买股票，见涨就进，见跌就抛。那是投机，不是投资。凯恩斯就是股票投机的大师。不过，最后，他也栽在了自己的〃投机理论〃所布下的陷阱里头。格雷厄姆和巴菲特等〃内在价值论〃者认为价值投资以企业的内在价值为基点。巴菲特说：〃投资人买入了股票，不管数量多少，决定股票价值的不是市场，也不是宏观经济，而是公司业务本身的经营情况。〃

一个有内在价值的企业应该是有适度的规模；财务状况稳固；业绩稳定；有连续保持支付股息的记录；利润逐年增长；适当的市盈率；股票价格与其净资产的含量恰当。股票的市场价格可以波动甚至会被人为操纵发生波动，但这不等于说它的价值在〃瞬间〃变了。

就像〃拍卖场理论〃忽略了股票企业的内在价值一样，格雷厄姆〃忘掉市场〃的著名准则，把市场在股票价值变动上发生的作用忽略了。而恰恰是市场这只操纵股票的手，在静悄悄地把股票的内在价值稀释和渐渐蒸发掉。

股票价值转移现象

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