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第799章 马陆会十八（第1页）

蔡崇信首先定下基调，然后开始分层阐述：

“第一，从纯粹的财务数据和业务规模来看，如果我们抛开所有战略想象和未来光环，只看支付宝当下的报表，它的营收、它的利润、它的净资产、它的用户数给它一个公允的市场估值。”

“这个数字，老实说，不会太高。它可能就值几亿人民币，最多不会超过十亿人民币这个量级。因为它目前从财务上看，还不能算是一个健康的、能自我造血的独立业务，更像是一个工具。”

这个判断，与陆阳内心的认知基本一致，也符合此时大多数外部观察者的看法。

“蔡崇信话锋一转，语气变得沉重：“但是，这仅仅是账面价值。一旦我们试图真的推动分拆独立，我们立刻会面临两个无法绕开的、足以将任何合理估值击得粉碎的现实问题。”

他伸出一根手指：“第一，是股东意愿与博弈问题。雅虎和软银，尤其是他们的投资委员会和法务团队，绝非易与之辈。”

“他们投资阿里，看中的是阿里集团的整体价值和未来生态。支付宝，哪怕他们现在未必多么重视，但作为集团内一个颇具潜力的业务单元，其分拆本身，就会触发他们最敏感的神经。”

“这是否会损害集团整体价值？是否是一种变相的利益输送？是否会开创不良先例？”

蔡崇信摇了摇头，语气肯定：“想用区区几亿、十几亿人民币的公允估值，就说服他们同意放走支付宝的控股权几乎不可能。”

“他们不仅会要求完全独立的、甚至可能倾向于高估的第三方估值，更会索取高额的控制权溢价、未来增长分享或者架构变更补偿。”

“因为他们手握否决权，他们有足够的筹码将这场交易变成一场漫长的、折磨人的拉锯战，并将价格抬到我们难以承受的高度。这不是在做生意，这是在虎口夺食，代价必然远超物品本身的价值。”

接着，他伸出第二根手指，指向了另一个更本质的困境：

“第二，也是更致命的，是支付宝业务本身的寄生性与独立生存能力问题。陆总，您刚才的提议是独立出来。但我们必须清醒地认识到，现在的支付宝，并不是一个能够脱离母体自主生存的有机体。”

蔡崇信的眼神变得无比严肃，他用了刚才那个比喻，但阐述得更加具体和深刻：

“支付宝所有的业务、所有的流量、所有的交易场景，几乎100%依赖于阿里巴巴集团，尤其是淘宝。”

“它的系统与淘宝深度耦合，它的用户因淘宝购物而聚拢，它的信任体系建立在淘宝交易的基础上。可以说，支付宝是完全寄生在阿里集团这片庞大生态土壤之上的花草。”

“如果我们仅仅通过一纸法律文件，将支付宝这家公司的股权从集团报表上剥离出去，但却无法同时、也几乎不可能剥离集团对它的业务支持、流量灌溉和数据滋养，那么这种独立就是虚假的，是毫无意义的。”

“失去了淘宝这个几乎是唯一的水源和养料供给，支付宝这株花草立刻就会枯萎。”

他看向陆阳，又看了看老马，总结道：“所以，我们面临问题很难处理，想走正规途径独立，雅虎和软银会开出一个我们付不起的赎身价。”

“而即便我们付得起天价赎身，得到的也只是一个离开了集团生态就难以存活的空壳。”

蔡崇信的分析，冷静、透彻，甚至有些残酷。

他不仅回答了陆阳关于估值的问题，更是指出了即便估值达成，支付宝独立之路在商业逻辑上也几乎走不通的根本症结——它离不开阿里这片“土壤”。

这番剖析，让包厢内的气氛更加凝重。

老马的脸色也更加难看，因为蔡崇信说的是无可辩驳的事实。

然而，陆阳听完蔡崇信这番详尽而悲观的分析，脸上非但没有露出沮丧或认同的神色，嘴角反而勾起了一丝几不可察的、意味深长的笑意。

仿佛蔡崇信指出的这些巨大困难，正是他期待对方说出的，也为他接下来要抛出的那个真正具有建设性、甚至颠覆性的方案，铺平了道路。

“蔡总分析得非常透彻，句句在理。”

陆阳先是诚恳地肯定了蔡崇信的专业判断，随即，他话锋一转，目光变得深邃而明亮，缓缓说道：

“所以，我们是不是可以换一个思路？既然独立之路因估值和寄生问题而几乎被封死，那么，我们有没有可能，不是简单粗暴地分家，而是设计一种更巧妙的合作共建模式？”

“一种既能满足监管对内资控股、清晰架构的要求，又能保障支付宝未来获得阿里生态持续、稳定、甚至更强力支持，同时还能让雅虎和软银觉得有利可图、至少不是纯粹利益受损的……多赢方案？”

听到陆阳那番关于合作共建与多赢方案的提议，老马和蔡崇信几乎是不约而同地，将全部的目光和注意力，如同探照灯一般，聚焦在了陆阳的脸上。

包厢内昏黄温暖的灯光，此刻仿佛都汇聚在了这个年轻得过分的身影上。

他们二人，一个是从湖畔花园起家、历经无数磨难、在质疑与追捧中建立起电商帝国的草莽英雄，一个是出身顶级投行、见惯资本风云、为阿里梳理财务脉络的精密大脑。

在商场沉浮这么多年，他们自认见识过各色人物，经历过各种风浪。

然而，面对眼前这个嘴角噙着淡淡笑意、眼神却深邃如古井的年轻人，他们心中那份久经沙场积累起来的淡定与掌控感，竟有些动摇。

这个陆阳，绝不是什么可以等闲视之的后生。

他看似随意的几句话，往往能直指问题的核心与盲区；他提出的构想，乍听离经叛道，细思却暗含玄机。

即便以他们二人的阅历和心智，放在这个年轻人面前，也不敢说有十足的把握能看透其全部意图。

这样的年轻人既然主动提出了办法，那就绝不是信口开河，必然有着相对成熟的思考路径。

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